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BusinessWeek：油金價格驟跌勿亂陣腳 做好投資組合才是上策
鉅亨網編譯潘駿誼．綜合外電
2008 / 03 / 24 星期一 18:45

對商品投資人來說，上周心情猶如搭乘雲霄飛車一般急遽起伏。上周，黃金價格於 3月17日單日上衝至每盎斯1033.9美元新高後， 3日內暴跌 114美元或 11%。石油價格也於到達每桶 111.8美元新高後，驟跌近 10%。總體而言，上周 CRB指數下跌8%，為該指數自1956年設立以來表現最糟的一周。

雖然上周商品價格大幅滑落，但仍普遍高於去年水準。以石油來說，期貨交易價仍較去年高出80%。

對那些近年來因商品類型的基金與證券紛紛成立而被勸進的投資人來說，上周商品價格的上衝直落確實為他們帶來衝擊。而商品懷疑論者也大批湧現提出預警，表示 5年來的多頭已開始向下移動。

投資顧問公司 Portfolio Solutions創辦人兼執行長Rick Ferri表示，商品市場中，每25年內投資人都有 4-5年的多頭機會，不過只有在進出時機準確的情況下才有可能獲利。

對每個想要猜測下一波商品價格走向的人來說，這樣的預警相當中肯。根據學術研究資料顯示，儘管商品價格的波動性及長期獲利性偏低，但仍是多元投資組合中相當重要的部份。在股市和債券的投資中加上一部分的商品組合，不僅可降低風險，長期下來獲利也可能稍微增加。

Buckingham Asset Management 首席研究員 Larry Swedroe解釋，就商品本身而言，不但波動性高， 通膨時獲利也不多。不過當投資人把它視為整體投資組合中的一部分時，商品類的投資成了避險絕佳部位。

把商品投資視為一種避險工具來看，它在過去40年來的表現都相當不錯。 Swedroe說，1970年代當債券普遍為負報酬率時，商品價格年增率為 30%。而在 1970-1978年當股市持續走貶的情況下，商品價格漲幅為 6倍，雖然頭 2年與股市相同向下走低，但平均年獲利率仍達2 3%。

Duke大學教授 Campbell Harvey與 TCW Group總經理Claude Erb在2006年商品投資報酬率初探研究中得到相同結論。雖然研究發現商品價格成長速度超越通膨率，他們發現商品確實對整體投資組合有所助益。

此外，Harvey在評估後認為自己本身不是想搶搭這波商品列車，而他對投資人提出些微該注意的事項。他說，投資人要當心是否買在高點附近。而Harvey也不是高盛商品指數(GSCI)的愛好者，他認為這個指數約 70%權重集中在能源商品期貨，不夠多元化。

另一方面，把上周商品價格下跌的情況放在整體市場脈絡中觀察，有助於瞭解市場情況。上周聯準會(Fed)戲劇性地提振美國金融市場信心。由於投資人擔心低利率的情況下會使美元持續走軟、通膨快速蔓延，因此商品價格近來快速走升。

另外，受惠於投資人擔心金融市場混亂的情況可能會失去控制，油、金及其他商品市場都接連走揚。上周 Fed主席Bernanke協助和緩部份恐慌的情緒，一方面安排接管Bear Stearns相關事宜，而在 3月18日的市場公開委員會(FOMC)中的降息幅度也低於外界預估。

市場上對於商品價格是否已達高峰仍爭論不休。而Barclays Capital在一份 3月20日的盤後報告指出，近 2年來在商品價格上升的趨勢中，價格在幾天內維持向下走勢是很常見的情況。由於基本面的變化不大，即使近來部份商品價格下跌，但總體商品情況仍相當樂觀，比上個月的價格高出許多。

投資組合多元化的好處可從上周商品價格跌落中顯示出來。雖然商品價格下跌，但股市卻快速走揚。 S&P 500上漲3%以上，其中金融更大漲12%。Swedroe說：「我很高興商品價格跌得那麼慘。」「因為，商品價格表現差的時候，股市通常都會令人振奮。」


From:

http://news.cnyes.com/index.htm

http://www.wretch.cc/blog/oolong1001&article_id=5228169