鉅亨網
2008 / 04 / 28 星期一 18:00


不久之前世人對拉丁美洲大企業的想像,還停留在傳統保守、家族經營、運作遲緩或國營老大心態等舊有印象。實際上,過去這 3年間拉美企業已經開始揮軍北上,進攻全球產業界,在水泥、採礦及電信業中打下一片江山。
根據英國《金融時報》的報導,今年,全球最大鐵 礦砂製造廠─巴西Rio de Janeiro的Vale採礦集團,日 前提出 850億美元的天價,企圖併購競爭對手瑞士煤炭 出口商Xtrata。此舉幾乎把拉美大企業主宰全球產業的 浪潮推上另一波高峰。

Vale已經是目前全球最大的鐵礦砂製造公司,過去 幾年來穩定地朝向多元化經營。由於過去幾週內兩造陷 入談判僵局,併購案並未拍板定案,但如果兩家公司聯 姻成真,那麼Vale即將成為世界上最巨大的礦業集團。
在經歷美國次貸風暴重創後,全球經濟情勢險峻, 金融信貸緊縮,大部分的企業紛紛哭窮、裁員或採取保 守策略。然而這場企業聯姻中,巴西Vale公司竟然能開 口提出天價聘金,並打算再提出一筆相當於 500億美元 的集團貸款資金辦這樁婚禮,交易的數字與規模都令人 驚嘆。

就算瑞士Xtrata公司併購案最終破局,Vale還是會 繼續壯大,因為Vale未來 5年內,還打算在巴西及全球 增資 590億美元。按照該公司執行長 Roger Agnelli豪 氣干雲的說法,「Vale的運輸導管擴增計畫,全世界沒 有哪家礦業公司比得上」。

目前,大宗物資、能源及金屬價格節節攀升的情勢 降臨全球,礦產蘊藏量豐富拉丁美洲逐漸成為一股不可 忽視的力量:大部分拉丁美洲跨國企業(MultiLatinas )手上都操控著容易波動、更容易影響景氣的基本金屬 。

不過,這些拉美企業還攻下更多城池: Ambev企業 是全球銷量第五大啤酒商,來自巴西, Femsa公司則是 墨西哥飲料巨擘。這兩家啤酒與軟性飲料製造商最近都 有意透過併購擴展海外銷售版圖,雖然這些品牌的名字 世人還不熟悉,但拉美企業的野心已經有跡可循。

目前已經有許多觀察家認為,這些拉美大塊頭企業 已經在全球佔有一席之地,就像中國與印度崛起的故事 一樣。經濟合作發展組織OECD的發展中心主任Javier Santiso表示,這透露出全球經濟勢力版圖重組的意義 ,象徵非常深遠的結構性變化。

他表示,「位在勢力核心的不再那麼核心,位在邊 陲的也不再那麼邊陲。」言下之意即歐美勢消、新興地 區急起直追。

過去20年間,許多來自新興市場的企業開始大量佈 局,投資海外。1980年代起,因電子公司和晶片製造廠 表現亮眼而蜚聲國際的台灣、南韓,就是一個明顯的例 子。近10年來這個趨勢更加明顯,新興市場的直接投資 從1980年代每年50億美元成長到2005年的 600億美元。
亞洲的企業在這波趨勢裡表現格外突出。

印度大型鋼鐵集團Tata企業,去年以 120億美元的 價格成功購併了歐洲第二大鋼鐵集團 Corus。而印度富 翁控制的大鋼鐵廠Mittal集團,也在之前成功收購首要 勁敵歐洲 Arcelor鋼鐵製造商,合併後的公司叫做 Arcelor Mittal。世界第四PC製造大廠,中國的聯想集 團Lenovo也在2004年買下了 IBM的全球PC業務。

在過去的 4-5年間,拉美企業巨人也吞併了很多海 外公司,例如2006年巴西Vale公司花 180億美元併購加 拿大鎳礦公司Inco,墨西哥水泥大廠 Cemex則在2005年 與2006年分別買下英國的 RMC與澳洲的Rinker公司。
2006年《財富》雜誌出版的年度全球 500大企業中 ,拉美的墨西哥與巴西等國共有 9家企業風光上榜,同 樣端坐榜上的新興國家包括南韓12家、印度 6家以及俄 羅斯 5家。

而《Forbes》調查出版的全球2000大企業排行榜當 中,墨西哥、巴西與智利共有超過40家公司上榜,印度 則囊括30個名額。

其中Vale公司特別讓人眼睛一亮。根據顧問公司 Boston Consulting Group的資料,這家公司在全球大 企業的股東資金回報率排行榜中表現最佳,從2002年到 2007年間,平均每年有 64.3%,股東投資報酬率驚人, 就連蘋果(Apple)的 62%都略遜一籌,而澳洲礦業公司 BHP Billiton只有 31.2%,Toyota則只有12.8%。

專家認為,拉美企業成功發展的因素,很大一部分 歸功於地區經濟展望前景看好,讓企業較容易以低成本 集資。

1994年墨西哥曾發生金融風暴,當時大量財政赤字 、外資抽離導致墨西哥幣重挫,但該國政府提出一連串 經濟改革與貨幣政策,再加上國際援助,兩年後墨西哥 逐漸復甦。由於財政情況回歸穩定,政府能夠靠歐美私 募基金及債券,繼續該國支撐經濟發展。

巴西在1999年到2002年間曾經出現金融動盪,導致 資金外逃、國際儲備大幅下降,但在巴西政府戮力穩定 財政、抑制通膨後,巴西經濟逐步回升。從今年 1月起 ,挾著1900億美元的外匯存底、大量投資以及強勢的原 物料出口價格,巴西於國際上的角色已經轉為完全的放 貸國家。

在政府的努力下,投資新興市場債的風險降低相當 多,估計只比美國國庫券高出2%而已。

在1980年代與1990年代間,多數拉美跨國企業耗費 鉅資在海外擴張上,籌資規模比來自其他地區的跨國公 司更大。不過,目前集資的趨勢逐漸減少。

墨西哥水泥大廠 Cemex的財務長 Hector Medina就 表示,1980年代末期,該公司有 12%的資金要支付因應 第一波跨國擴張而發行的公司債;相比之下,目前則只 佔4%左右。「我們公司現在跟歐美企業在同一個水準上 競爭。」他說。

不僅如此,墨西哥和巴西的企業現在集資也有了更 多選擇:拉美股市一片欣欣向榮,吸引更多企業回鄉掛 牌,在當地股市上市。

OECD的發展中心主任Javier Santiso認為,取得資 金的成本降低是重要因素,雖然目前流動性可能不是非 常好,但至少取得資金的成本與競爭對手差不多。
在這個基礎上,拉美企業的營運利潤相當亮眼,跟 歐美企業相比更是毫不遜色。

巴西里約Dynamo避險基金經理人 Cristiano Souza 表示,以巴西的紙漿與造紙廠為例,EBITDA(Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization ,即未計利息、稅項、債務、折舊及攤 銷前的利潤)高達 40%,遠勝過北歐紙廠不到 15%的利 潤。

他表示:「巴西的公司現金流動的情況比大部分競 爭對手要好,現在資金調度沒有阻礙,這些企業榮景已 現。」

其實,這某種程度上反映了拉丁美洲相當低的勞力 成本與強勁的國內市場,這些大公司通常來自壟斷的商 業環境、限制競爭措施或關稅保障制度等政府扶持策略 。

巴西最大的兩家跨國企業都有非常濃厚的官方色彩 :Vale礦產原本是國有企業,雖然在1990年代民營化, 但政府仍然享有特定營運策略的否決權;而 Petrobras 能源公司至今仍然受政府控管。

墨西哥水泥廠 Cemex掌控該國國內的水泥產業,同 時電信業者Telmex則從1990年代民營化之後,就一直獨 霸墨西哥國內固網通信的市佔率。

同時,這些拉美企業經理人在嚴酷的商場上精益求 精。如同 Cristiano Souza所言:「巴西是個很困難的 市場。假如能有一個不錯的經營團隊,在這裡交出好成 績,到哪邊去應該都可以經營得不錯。」

由於許多拉美大企業背後都有政府官方的強力奧援 ,這些公司可以無後顧之憂的進行創新。

墨西哥Telmex電信的子公司 América Móvil電信, 日前就推廣中低所得民眾採預付卡打行動電話的服務, 成為電信市場的前導。由於最近幾年拉丁美洲中低所得 民眾的消費力漸漸上升, América Móvil電信可將這個 商業模式複製到其他拉美市場。

而其他的拉美企業為減少對國內單一市場的依賴, 相當早就開始擴張海外業務,這些企業對市場反應敏銳 ,在競爭中靈活求生。 Cemex水泥的財務長Hector Medina表示:「我們必須有效控制成本、充分合作」。

但眼前值得思考的問題,是究竟這些巨型企業的成 長會為拉美資本主義帶來什麼樣的改變?

這些公司近年來快速發展以及整個拉丁美洲的興起 ,受原物料與基本金屬的價格上漲影響很深,但近期大 環境經濟衰退的烏雲罩頂,中國等新興市場成長放緩、 需求減少,拉美的榮景能夠持續多久,仍有變數。

華盛頓Georgetown大學的教授 Ricardo Ernst表示 ,拉美企業在瞬間榮景後,要持續致力於永續發展,並 培養長期的競爭策略和商業模式。

另外,他認為商品及原物料價格攀升會導致巴西貨 幣走強,可能影響出口價格競爭力,許多拉美企業目前 因此將重心轉往國內市場,帶動工資揚升、刺激需求。
而拉美小型企業因為未受到政府同等照顧,無法比 照大型企業模式取得外國資金挹注;尤其以目前一片榮 景的營建業為例,格外需要信貸與資本市場的資金支援 ,這對小企業來說是未來發展的重大問題。


2006年拉美大企業(非金融產業)資產概況

單位:億美元
資料來源:OECD、《金融時報》
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名稱 說明 總資產 總銷售
Petrobras 巴西能源 987 939
Vale 巴西礦產 610 204
Petroleos de Venezuela 委內瑞拉石油 554 466
Telmex 墨西哥電信 445 161
Cemex 墨西哥水泥 300 182
America Movil 墨西哥電信 295 215
Femsa 墨西哥釀酒 135 117
Gerdau 巴西煉鋼廠 126 109
Grupo Bimbo 墨西哥食品 39 59
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(林佳萱)


http://news.cnyes.com/index.htm

http://www.wretch.cc/blog/oolong1001&article_id=5231214

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